temi d'esame passato con queste risorse Si prega di notare quanto segue: Tutti i documenti e le soluzioni di domanda sono copyright dei ACCA e possono essere utilizzati solo per aula e uso degli studenti in preparazione per gli esami ACCA. Essi non possono essere pubblicati in qualsiasi forma (cartacea o copia morbido), o venduti a scopo di lucro in qualsiasi modo, senza ottenere prima il consenso esplicito di ACCA. Né possono essere utilizzati come gli esami, in tutto o in parte, da altre istituzioni o organismi che rilasciano. I fogli di domande e le soluzioni pubblicate sul sito appaiono come hanno fatto quando gli esami sono stati effettivamente fissati. Essi non sono stati aggiornati di eventuali modifiche di leggi o norme, né alcun programma e domanda modifica. Pertanto, esse devono essere usati con cautela durante la preparazione per gli esami in corso. Le versioni aggiornate delle domande e delle soluzioni, se del caso, possono essere ottenuti con l'acquisto di un kit di esame o di Practise e kit di revisione da Accas Fornitori Approvati di contenuto. Quattro sessioni di esame con l'introduzione delle quattro sessioni d'esame, continueremo a pubblicare lo stesso numero di esami, due all'anno, e allo stesso tempo, dopo le sessioni d'esame dicembre e giugno. Questi esami saranno compilati dalle domande selezionate dal team esaminando le due sedute precedenti. Cioè, essi non riflettono l'intero esame settembre o dicembre per esempio, ma conterranno domande più appropriato per studenti di praticare. Le banche domanda su pubblicati dai nostri Fornitori Approvati di Content conterranno queste domande e le soluzioni suggerite, aggiornato, se necessario, come indicato in precedenza. Scarica passato esame papersExchange scambiati derivati su cambi Lo scopo di questo articolo è quello di prendere in considerazione entrambi i futures sui cambi e le opzioni utilizzando i dati reali del mercato. I principi fondamentali, che sono stati ben esaminati nel recente passato, saranno rapidamente rivisitati. L'articolo sarà quindi prendere in considerazione le aree che, in realtà, sono di notevole importanza, ma che, ad oggi, non sono stati esaminati in misura rilevante. Futures cambi la basi SCENARIO immagino che è del 10 luglio 2014. Una società Regno Unito ha una fattura US6.65m a pagare il 26 agosto 2014. Essi sono preoccupati che le fluttuazioni dei tassi di cambio potrebbero aumentare i costi e, di conseguenza, cercare di risolvere efficacemente i costi utilizzando Futures negoziati in Borsa. Il tasso a pronti corrente è 1,71,11 mila. La ricerca mostra che i futures, in cui la dimensione del contratto è denominato in, sono disponibili sullo scambio CME Europa ai seguenti prezzi: settembre scadenza 1,71,035 mila scadenza dicembre 1,70,865 mila La dimensione del contratto è di 100.000 e il futuro sono espressi in dollari a 1. Nota: CME Europa è uno scambio di derivati con sede a Londra. Si tratta di una consociata interamente controllata di CME Group, che è uno dei leader mondiali nella e derivati più diverse mercato, la gestione (in media) di tre miliardi di contratti del valore di circa 1 quadrilione annualmente Impostazione della HEDGE 1. Data Settembre: I primi futures per maturare dopo la data di pagamento prevista (data della transazione) sono scelti. Come la data della transazione prevista è il 26 agosto saranno scelti i futures settembre che maturano alla fine di settembre. 2. BuySell Vendo: Come la dimensione del contratto è denominato in e la società britannica metterà in vendita per comprare dovrebbero vendere i futures. 3. Quanti contratti 39 Poiché la quantità da coprire è in esso deve essere convertito in quanto la dimensione del contatto è denominato in. Questa conversione sarà effettuata utilizzando il prezzo dei futures prescelto. Quindi, il numero di contratti richieste è: (6.65m 1,71,035 mila) 100.000 39. SINTESI La società venderà 39 futures settembre a 1,71,035 mila. Esito il 26 agosto: Il 26 agosto il seguente era vero: tasso spot 1.65770 futures settembre price 1,65,75 mila Costo effettivo: 6.65m1.65770 4.011.582 Gainloss su contratti a termine: Come il tasso di cambio si è mosso negativamente per la società britannica un guadagno dovrebbe essere previsto sulla siepe futures. Questo guadagno è in termini di ogni oggetto di copertura. Quindi, il guadagno totale è: 0.05285 x 39 x contratti 100.000 206.115 In alternativa, la specifica contratto per i futuri afferma che la dimensione tick è 0,00001 e che il valore di tick è 1. Quindi, il guadagno totale potrebbe essere calcolato nel modo seguente: 0.052850.00001 5.285 zecche 5.285 zecche x 1 x 39 contratti 206.115 Questo guadagno è convertito al tasso di cambio per dare un guadagno di: 206,1151.65770 124.338 il costo totale è il costo effettivo meno il guadagno sui futures. E 'vicino al ricevimento di 3.886.389 che la società è stata originariamente aspettavo dato il cambio a pronti, il 10 luglio, quando la copertura è stata istituita. (6.65m1.71110). Questo dimostra come la siepe ha protetto la società nei confronti di un movimento avverso dei tassi di cambio. SINTESI Tutto quanto sopra è conoscenza di base essenziale. Poiché l'esame è fissato ad un determinato momento e 'difficile essere dato il prezzo dei futures e cambio a pronti alla data dell'operazione futuro. Quindi, un tasso effettivo dovrebbe essere calcolato utilizzando basi. In alternativa, il futuro tasso spot può essere assunto pari al tasso a termine e quindi una stima del prezzo del future alla data dell'operazione può essere calcolato con base. I calcoli possono essere completati come sopra. La capacità di fare questo avrebbe guadagnato quattro marchi nel giugno 2014 Paper P4 esame. Allo stesso modo, una o due marchi potrebbero essere stati guadagnati per un consiglio ragionevole come il fatto che un future copertura efficace fissa l'importo da pagare e che i margini saranno pagabili nel corso della durata della copertura. Si tratta di alcune di queste aree che ora ci esplorare ulteriormente. Futures cambi altre questioni margine iniziale Quando una siepe future viene istituito il mercato teme che la festa di apertura di una posizione con l'acquisto o la vendita di future non sarà in grado di coprire eventuali perdite che possono sorgere. Quindi, il mercato richiede un deposito viene inserito in un conto di deposito con il broker utilizzate questo deposito è chiamato il margine iniziale. Questi fondi appartengono ancora alla creazione di copertura partito, ma sono controllati dal broker e possono essere utilizzati se si presenta una perdita. In effetti, la creazione di copertura partito guadagnerà interessi sulla somma tenutosi nel loro conto con loro broker. Il broker a sua volta mantiene un conto di deposito con lo scambio in modo che lo scambio è in possesso di depositi sufficienti per tutte le cariche ricoperte dagli intermediari clienti. Nello scenario sopra la specifica contratto di CME per il futuro afferma che è necessario un margine iniziale di 1.375 per contratto. Quindi, quando si imposta la copertura del 10 luglio la società avrebbe dovuto pagare un margine iniziale di 1.375 x 39 contratti di 53,625 sul proprio conto di margine. Al tasso di cambio corrente il costo di questo sarebbe 53,6251.71110 31.339. Marking to market Nello scenario di cui sopra, il guadagno è stato elaborato in totale alla data dell'operazione. In realtà, l'utile o la perdita è calcolato su base giornaliera e accreditati o addebitati al conto di deposito a seconda dei casi. Questo processo è chiamato valutazione al mercato. Quindi, dopo aver impostato la copertura del 10 luglio un utile o una perdita sarà calcolato sulla base del prezzo dei futures insediamento di 1,70,925 mila in data 11 luglio. Questo può essere calcolato nello stesso modo del profitto totale è stato calcolato: Perdita di zecche 0.005450.00001 545 Totale perdita di 545 tick x 1 x 39 contratti 21.255. Questa perdita sarebbe addebitato sul conto del margine, riducendo il saldo di questo conto per 62.595 21.255 41.340. Questo processo continuerà alla fine di ogni giornata di negoziazione fino a quando l'azienda ha scelto di chiudere la loro posizione con l'acquisto di nuovo 39 futures settembre. MANUTENZIONE MARGINE, VARIAZIONE margine e richieste di margini Dopo aver impostato la siepe e pagato il margine iniziale nel loro conto di deposito con il proprio broker, la società potrebbe essere tenuto a pagare in quantità extra per mantenere un adeguato grande deposito di proteggere il mercato dalle perdite della società può incorrere. Il saldo del conto di deposito non deve scendere al di sotto di quello che viene chiamato il margine di mantenimento. Nel nostro scenario, la specifica contratto di CME per il futuro afferma che è necessario un margine di 1.250 per contratto di manutenzione. Dato che la società utilizza 39 contratti, questo significa che il saldo del conto di deposito non deve scendere sotto 39 x 1.250 48.750. Come si può vedere, questo non rappresenta un problema in data 11 luglio o 14 luglio come i guadagni sono stati fatti e il saldo del conto di deposito è aumentato. Tuttavia, il 15 luglio una perdita significativa è fatto e il saldo del conto di deposito è stata ridotta a 41.340, che è al di sotto del livello minimo richiesto di 48.750. Quindi, l'azienda deve pagare un extra di 7.410 (48.750 41.340) sul proprio conto margini al fine di mantenere la siepe. Questo avrebbe dovuto essere pagato al tasso di cambio prevalente al momento del pagamento a meno che l'azienda ha a disposizione sufficienti a finanziare il progetto. Quando questi fondi supplementari sono richieste si chiama una chiamata di margine. Il pagamento necessaria è chiamato un margine di variazione. Se l'azienda non riesce a effettuare il pagamento, allora l'azienda non ha più deposito sufficiente per mantenere la copertura e verranno intraprese azioni per avviare chiudere la siepe. In questo scenario, se la società non è riuscita a pagare il margine di variazione del saldo del conto di deposito resterebbe a 41.340, e dato il margine di mantenimento di 1.250 questo è solo sufficiente a sostenere una siepe di 41,3401,250 33 contratti. Come 39 contratti a termine sono stati inizialmente venduti, sei contratti sarebbero stati acquistati automaticamente indietro in modo che l'esposizione mercati alle perdite della società potrebbe fare si riduce a soli 33 contratti. Allo stesso modo, la società avrà ora solo una siepe sulla base di 33 contratti e, date le operazioni sottostanti hanno bisogno per 39 contratti, sarà ora underhedged. Al contrario, una società può attingere fondi dal proprio conto di deposito a condizione che il saldo del conto rimane a, o al di sopra, il livello di margine di mantenimento, che, in questo caso, è il 48.750 calcolata. opzioni su cambi la basi SCENARIO immaginare che oggi è il luglio 2014. società 30 A Regno Unito ha una ricevuta 4,4 milioni previsto il 26 agosto 2014. Il tasso a pronti corrente è 0,7915. Essi sono preoccupati che le fluttuazioni del tasso di cambio negativo potrebbe ridurre il ricevimento, ma sono pronti a beneficiare, se le fluttuazioni dei tassi di cambio favorevoli dovessero aumentare la ricevuta. Di conseguenza, essi hanno deciso di utilizzare Exchange opzioni negoziate per coprire la loro posizione. La ricerca mostra che sono disponibili sullo scambio CME Europa opzioni. La dimensione del contratto è di 125.000 e il future sono quotati in per 1. Le opzioni sono opzioni americane e, di conseguenza, può essere esercitato in qualsiasi momento, fino alla loro data di scadenza. 1. Data Settembre: Le opzioni disponibili matura alla fine di marzo, giugno, settembre e dicembre. La scelta viene effettuata nello stesso modo in cui vengono scelti i contratti a termine come rilevanti. 2. CallsPuts Mette: Come la dimensione del contratto è denominato in e la società britannica metterà in vendita per comprare, dovrebbero prendere le opzioni per vendere opzioni put. 3. Quali Prezzo di Esercizio 0,79,25 mila Un estratto prezzi di esercizio disponibili è stato il seguente: Quindi, l'azienda sceglierà il prezzo di esercizio 0,79,25 mila in quanto dà la ricevuta netto massimo. In alternativa, il risultato per tutti i prezzi di esercizio disponibili potrebbe essere calcolato. In esame, sia entrambi i tassi potrebbero essere pienamente valutati per mostrare che è il risultato migliore per l'organizzazione o un prezzo di esercizio potrebbe essere valutato, ma con una giustificazione per la scelta di tale prezzo di esercizio sopra l'altro. 4. Quante 35 Questo è calcolato in modo simile al calcolo del numero di futuri. Quindi, il numero di opzioni necessarie è: 4.4m0.125m 35 SINTESI La società acquisterà 35 settembre opzioni put con un prezzo di esercizio di 0,79,25 mila Premium per pagare 0,00,585 mila x 35 contratti x 125.000 25.594 Esito il 26 agosto: Il 26 agosto il seguente era vero: Spot tasso di 0,79,65 mila Come vi è stata una mossa tasso di cambio favorevole, l'opzione verrà lasciate scadere, i fondi saranno convertiti al tasso di cambio e la società beneficerà la mossa tasso di cambio favorevole. Quindi, 4,4 m X sarà ricevuto 0,79,65 mila 3.504.600. La ricevuta netto dopo la detrazione del premio versato di 25.594 saranno 3.479.006. Nota: Rigorosamente a costi finanziari devono essere aggiunti al costo del premio come viene pagato quando la copertura è costituita. Tuttavia, la quantità è raramente significativo e, quindi, viene ignorato in questo articolo. Se assumiamo una mossa sfavorevole tasso di cambio era avvenuto e il cambio a pronti era trasferito a 0.78000, quindi le opzioni potranno essere esercitate e la ricevuta derivanti sarebbero stati: Note: 1. Questa ricevuta è effettivamente la ricevuta minima come se il tasso spot il 26 agosto è niente di meno che il prezzo di esercizio di 0,79,25 mila, le opzioni possono essere esercitate e saranno ricevuti di circa 3.461.094. Piccole modifiche a questo ricevimento rete si possono verificare come il 25.000 underhedged sarà convertito al tasso di cambio in vigore alla data della transazione 26 agosto. In alternativa, l'importo underhedged potrebbe essere coperta sul mercato a termine. Questo non è stato considerato qui come la quantità underhedged è relativamente piccola. 2. Per semplicità si è ipotizzato che le opzioni sono state esercitate. Tuttavia, come la data della transazione è precedente alla data di scadenza delle opzioni che la società avrebbe in realtà vendere le opzioni di nuovo al mercato e, quindi, usufruire al tempo stesso il valore intrinseco e il tempo dell'opzione. Esercitando beneficiano solo dal valore intrinseco. Quindi, il fatto che le opzioni americane possono essere esercitate in qualsiasi momento fino alla loro data di scadenza dà loro alcun reale vantaggio rispetto alle opzioni europee, che può essere esercitata solo alla data di scadenza, a condizione che le opzioni sono negoziabili in mercati attivi. L'eccezione forse è scambiato opzioni di capitale i cui esercitano prima della scadenza può dare i diritti ai prossimi dividendi. SINTESI Gran parte di quanto sopra è anche una conoscenza di base essenziali. Poiché l'esame è fissato ad un determinato momento, e 'difficile essere dato il cambio a pronti alla data dell'operazione. Tuttavia, il futuro tasso spot può essere assunto pari al tasso a termine, che rischia di essere data in esame. La capacità di fare questo avrebbe guadagnato sei marchi nel giugno 2014 Paper P4 esame. Allo stesso modo, una o due marchi potrebbero essere stati guadagnati per un consiglio ragionevole. opzioni su cambi altra terminologia In questo articolo si concentrerà ora su altri terminologia associata con le opzioni di cambio e le opzioni e la gestione del rischio in generale. Troppo spesso gli studenti trascurare questi come essi si concentrano i loro sforzi sulla imparando i calcoli di base necessarie. Tuttavia, la conoscenza di loro avrebbe aiutare gli studenti a capire meglio i calcoli ed è la conoscenza essenziale se entrare in una discussione per quanto riguarda le opzioni. Posizioni lunghe e corte una posizione lunga è una tenuta se si ritiene che il valore del bene sottostante salirà. Per esempio, se si possiede azioni di una società di avere una posizione lunga, come si crede presumibilmente le quote aumenteranno di valore in futuro. Si sono detto di essere a lungo in tale società. Una posizione corta è una tenuta se si ritiene che il valore del bene sottostante cadrà. Per esempio, se si acquista opzioni a vendere azioni Companys, si dispone di una posizione corta come si farebbe guadagnare se il valore delle azioni è sceso. Si sono detto di essere breve in tale società. SOTTOSTANTE POSIZIONE Nel nostro esempio precedente in cui una società britannica si aspettava una ricevuta in, l'azienda guadagnerà se i guadagni di valore da qui la società è a lungo in. Allo stesso modo la società avrebbe guadagno se le cascate di valore di conseguenza, la società è breve. Questa è la loro posizione sottostante. Per creare una copertura efficace, l'azienda deve creare la posizione opposta. Ciò è stato ottenuto come, all'interno della siepe, opzioni put sono state acquistate. Ciascuna di queste opzioni dà all'azienda il diritto di vendere 125.000 al prezzo di esercizio e l'acquisto di queste opzioni significa che l'azienda guadagnerà se le cascate di valore. Di conseguenza, essi sono brevi in. Pertanto, la posizione assunta nella siepe è opposta alla posizione sottostante e, in questo modo, il rischio associato con il sottostante è ampiamente eliminato. Tuttavia, il debito premio può fare questa strategia costosa. E 'facile confondersi con la terminologia opzione. Per esempio, si può avere imparato che l'acquirente di un'opzione è in una posizione lunga e il venditore di un'opzione è in una posizione corta. Questo sembra in contrasto con quanto è stato detto in precedenza, in cui l'acquisto di opzioni put rende l'azienda in breve. Tuttavia, un acquirente opzione è detto di essere a lungo perché credono che il valore dell'opzione si salirà. Il valore delle opzioni put per aumenterà se le cascate di valore. Quindi, con l'acquisto di opzioni put la società sta prendendo una posizione corta, ma è lunga l'opzione. HEDGE RAPPORTO Il rapporto di copertura è il rapporto tra la variazione di un valore teorico opzioni e la variazione del prezzo dell'attività sottostante. Il rapporto di copertura pari N (d 1), che è noto come delta. Gli studenti dovrebbero avere familiarità con N (d 1) dai loro studi del modello di valutazione delle opzioni di Black-Scholes. Ciò che gli studenti possono non essere consapevoli è che una variante del modello di Black-Scholes (la variante Grabbe non più esaminabile è) può essere utilizzato per valutare le opzioni valutarie e, di conseguenza, N (D 1) o il rapporto di copertura può anche essere calcolato per opzioni su valute. Quindi, se dovessimo ritenere che il rapporto di copertura o N (d 1) per le opzioni negoziate in borsa utilizzati nell'esempio era 0.95 ciò vorrebbe dire che ogni cambiamento nei valori relativi delle valute sottostanti causerebbe solo un cambiamento nell'opzione valore equivalente al 95 del cambiamento del valore delle valute sottostanti. Quindi, un cambiamento 0,01 per nel mercato spot causerebbe solo 0,0095 per ogni variazione di valore dell'opzione. Queste informazioni possono essere utilizzate per fornire una migliore stima del numero di opzioni la società dovrebbe utilizzare per coprire la loro posizione, come la perdita del mercato spot è più esattamente compensato dal guadagno sulle opzioni: Numero di opzioni necessarie importo a copertura (rapporto contrattuale dimensione x copertura) Nel nostro esempio di cui sopra, il risultato sarebbe: 4.4m (0.125mx 0.95) 37 opzioni Conclusione Questo articolo ha rivisitato alcuni dei calcoli di base necessarie per i futures in valuta estera e opzioni domande utilizzando dati reali di mercato, e ha inoltre considerato alcune altre questioni chiave e la terminologia al fine di costruire ulteriormente la conoscenza e la fiducia in questo settore. William Parrott, tutor freelance e anziano tutore FM, MAT Uganda
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